10月CPI快速回落通缩预期再次升温链条

10月CPI快速回落 通缩预期再次升温

10月CPI快速回落 通缩预期再次升温2008-11-12 13:47:21 来源：21世纪经济报道分享到：快速下滑的CPI为近期密集出台的刺激经济政策提供了更广阔的操作空间，与此同时，数据的急速回落也增加了经济下滑、通货紧缩的担忧。

11月11日，国家统计局公布，10月份CPI为4%。此前一日公布，10月份PPI为6.6%。

这两个数据分别较上月回落0.6个百分点和2.5个百分点，低于市场预期。其中，CPI达到近17个月来的新低，为近6个月来的持续回落；而PPI则出现1996年11月以来的最大降幅。

尽管其它当月的重要数据尚未公布，但是市场预期均不乐观。而密集出台的财政、货币政策成效如何，亦有待进一步观察。

超预期回落

本次的CPI和PPI数据均较市场预期走低。此前，大多数市场预期CPI不低于4.1，而高盛等对PPI的预期在8%附近。

CPI的超预期主要来自两方面原因，一是食品篮子中，猪肉等肉制品价格的持续回落；二是非食品类价格出现了明显的回落，如居住类、医疗保健类等价格均出现回落。

从PPI来看，在8月份见顶之后，这已是第二个月回落，且回落速度呈加速趋势。兴业银行(14.70,0.09,0.62%,吧)首席宏观分析师鲁政委认为，生产资料价格暴跌是PPI下降的主要诱因。

在PPI篮子中，七成为生产资料。本月生产资料同比涨幅为7.7%，较上月10.8%大幅下降3.1个百分点，也是1996年11月以来最大降幅。

对此，高盛认为，近期的数据和信息显示，此前预期的奥运会限产令结束之后的生产反弹并没有出现，显示实体经济活动的增长将继续疲软。

高盛预测，10月份工业增加值的同比增幅可能从9月份的11.4%降至9.9%，从而创下2001年12月以来的最低点；10月份固定资产投资同比增幅可能由9月份的29.0%降至26.0%，而大宗商品价格下跌和实际增长势头的放缓将成为其主要原因；受消费通胀率下滑影响，10月份名义社会消费品零售额同比增幅预期从9月份的23.2%降至22.2%。

除此之外，高盛还认为，受进口价格大幅下跌和国内需求增长放缓影响，10月份出口和进口同比增速将双双放缓，分别降至20.0%和19.8%，使得贸易顺差达到350亿美元左右的历史新高。

很显然，这是一份并不乐观的预测。这种悲观的情绪代表了大部分市场化研究机构的看法。

中金公司宏观研究部门认为，本次中国面临的经济形势远比1998年更为严峻。

从经济表现来说，中金预测10月份的发电量很可能陷入负增长，财政收入也可能出现负增长，为1996年以来的首次，而10月份PMI指数大幅下降6.6个百分点、新出口订单指数大幅下降7.4个百分点，均显示未来的贸易情况并不乐观。

中金认为，这主要来自两方面原因：一是本次受国际环境的影响远比1998年更为严重；二是内需的放缓比1998年更为严峻。

中金预测，基于负增长的发电量估算，4季度GDP增速可能下降到6.8%，但考虑到国务院宣布4季度增加中投投资1000亿元，估算这大约能带动当季GDP1.2个百分点。因此将4季度的GDP增速预期定为8%，全年GDP调为9.3%。

刺激政策效果未知

经济增长的下滑压力之下，中央密集的刺激方案的出台，变得顺理成章。但是不少人士指出，真正的效果如何，还有待落实的力度。

JP摩根认为，刺激方案的出台，在市场预期之内，但是力度却在预期之外。

大约一周之前，在市场上纷纷猜测政府将会设立1000亿美元的平准基金时，敏感的宏观分析师们已经预测到，将有更强力的财政及信贷刺激措施出台！

而政策的出台，佐证了市场对经济增长的悲观预期。

按照摩根的预测，今年第4季度GDP按季增长可能仅为4.1%，按年增长为8.2%，将成为本轮经济增长周期的最低增速。

大型刺激方案的出台表明，中国很有决心保持国内经济稳定快速增长，而保增长的方式则主要在于增加投资以刺激内需。

根据中国的大型财政刺激方案看出，通过减税及增加开支，在未来两年投资4万亿元人民币，这约为国内生产总值的7%。

此项方案的力度大大超出了市场的预期。之前的7、8月份，摩根曾经预测将有2000亿到4000亿元的财政刺激政策出台，当时倍遭市场诟病。而现在的方案是当时预期的10倍。

但伴随着方案的出台，质疑之声也未绝耳。

一些分析师认为，4万亿新政资金如何筹集，是个大问题；筹集后，如何保证有效落实，是另一个大问题。这两个问题，将直接左右政策的效果，能否如市场预期的达到对GDP撬动2个百分点的效果，有待观察。

而为了保持这种效果的一以贯之地落实，中金预测，在中央明确适度宽松的货币政策之际，2009年底前预期将降息216个基点，同时下调存款准备金率350-550个基点，而每次降息幅度可能大于27个基点。

而鲁政委则认为，由于CPI低于市场预期，显示了未来的通缩风险越来越高，受此影响，本月内央行就可能再度宣布降息，幅度可能超过27个基点，法定存款准备金也可能再度下调。

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