中国经济第二季怕是多雨季击芯铆钉

中国经济“第二季”怕是多雨季

中国经济“第二季”怕是多雨季2013-09-13 11:28:19 分享到：中华工商时报副总编辑刘杉

“做空中国”的声音变得微弱，中国经济“硬着陆”也无迹象可循。最新数据显示，宏观经济已经企稳反弹，而中国总理李克强在“夏季达沃斯年会”上表示，改革已经见到效果，并称中国经济奇迹将进入“第二季”。

中国经济“第二季”是中速增长，但比起前三十年来阳光灿烂的日子，“第二季”怕是多雨季，充满不确定性。

首先，外部环境发生巨变。

国际金融危机已经发生五年，全球经济还在调整中，发达市场虽可能启动新一轮“加杠杆化”过程，但国际贸易总量恢复需要较长时间，再加上制造业回流，发达经济体复苏短期内对中国出口增长拉动作用有限。

更为重要的是，发达经济体正在吸取国际金融危机教训，其在调整经济结构同时，也开始有意淡化多边贸易体制，这一方面体现在贸易保护主义抬头，另一方面表现为双边体制盛行，最为典型的是美国同时启动“跨太平洋伙伴关系协议”(TPP)和“跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定”(TTIP)两个谈判，意在通过区域经济一体化获取贸易红利。

这种改变虽然需要时间，但双边体制必然带给中国负面影响，制约中国对主要出口国的贸易增长。

其次，内部制度优势丧失，改革红利释放需要条件。

中国高速增长源于制度变迁导致的劳动生产率提高，而近十年经济增长奇迹则得益于WTO多边体制带来的全球化红利。中国为抓住扩大出口良机，扭曲了要素定价机制，充分利用廉价劳动力和廉价资金与资源。如今，高速增长的负外部性需要消化，不仅出口竞争力下降，而启动消费也难以奏效，这体现在高房价和高物价导致居民实际收入增长有限，居民不敢扩大消费。央行最新数据显示，到8月末，居民储蓄余额已连续三个月突破43万亿元，位于历史最高位，特别是最近5年来居民储蓄增速明显加快，目前余额已较5年前翻了一倍多，储蓄率高达50%。

高储蓄率虽然为投资提供了廉价资金，但投资型经济已经无法持续，高储蓄率接下来必然抑制消费。若让居民减少储蓄增加消费，前提是改革社会保障制度，同时解决高房价问题。不过由于财政收入增速下降，高房价与土地财政纠缠在一起，因而社保改革并不容易，房价回归也碍于政府利益受到阻碍。在这种情况下，居民保持高储蓄是迫不得已的选择。

在出口和消费前景不看好情况下，政府不得不希望通过改革来刺激民间投资，但由于实业投资回报率偏低，民间投资启动也非常困难。如果资产价格继续保持高位，投机气氛就会罩住创业激情。

因此，改革红利释放的前提是在放松政府管制同时，要改善实业投资的预期回报率。而土地财政和地方债务隐忧，必然延缓房价合理回归，如果政治改革不到位，国企垄断也难以打破，民间投资的空间就会非常有限。虽然利率市场化，降低民营银行投资门槛等政策可以改善资金价格扭曲状况，但市场化的资金配置仍以追求收益最大化为目标，不能指望金融改革后的社会资金就一定会转向实体经济。

当然，中国政府意识到经济增长的根本目的在于改善民生，因而现行政策更关注就业稳定，而非总量积累。这让政府明智地选择发展服务业，基于移动互联网和养老需求的服务业增长潜力巨大，不过这都需要耐心等待结果。

政府在设定增长上下限时，不得不考虑“十八大”确定的增长目标，因而当经济增速下降时，政府可能更会优先考虑速度，而将就业稳定放在后边。在任何政治制度下，经济政策都难以摆脱功利性需要。中国经济目前虽然企稳，但其中有维稳政策的功劳在内。由于中国经济“第二季”的主基调是结构调整，伴随体制改革与创新，因而要实现稳定增长，就要排除一系列潜在危险，其中房地产泡沫始终是不确定性因素，一旦失控，很可能导致中国经济产生一次大的衰退。

中国经济“第二季”不会风和日丽，即便不是电闪雷鸣，也要风雨兼程，目前未到乐观之时。让人欣慰的是，中国政府意识到了改革的重要性，但改革步伐仍显缓慢。

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